重生曼哈頓1978 第七百八十二章 提前「出招」（三）

    德克薩斯州，休斯敦。書神屋 m.shushenwu.com

    清晨～

    市中心西部，memorial區pineypointvillage，松林大道19號。

    巴特萊教授剛從後院裡散步歸來，就看到前院已經站滿了人。。

    他好奇的打開門，向穿著一身筆挺西裝的天牛先生，問道：「你們這是。。？」

    「哦～早上好，教授！」

    「我們沒有打擾到您吧？」

    「沒有。」

    天牛先生對身邊的人說了幾句，走到教授近前，解釋道：「等會兒老闆要過來錄製節目，這些人都是幫忙整理錄製設備的。。」

    「您放心，我馬上就讓他們先回去！」

    「哦。」巴特萊教授看了幾眼擺放在人群中的大箱子，點點頭轉身回去了。

    。。。

    大半個小時後。

    客廳里。

    穿著襯衫＋毛衣的大衛，把今天要錄製的節目內容草稿，交給導師先看一遍。

    巴特萊教授看著手裡僅有的兩頁紙，還有上面「孤零零」的幾行字，忍不住笑道。

    「這就是你所謂的節目錄製搞？」

    「對啊～」

    大衛坐在到時身邊，笑著聳聳肩道：「它確實是簡單了一些。」

    「因為我在錄節目的時候，大多會順著稿子上的主線內容展開許多東西，基本上就是想到哪裡，就說到哪裡～」

    「好吧。。」巴特萊教授忍著笑，把手稿丟給大衛，轉頭看向忙碌的幾人。

    「我坐在這裡，不礙事吧？」

    「當然不！」

    大衛拿著稿子起身走動客廳里的「舞台中間」，看到身兼攝像師、燈光師和化妝師艾蓮娜，已經準備好了。

    錄音師托比，也搞定了收音測試，表示沒問題。

    道具師、場務和臨時工作人員天牛先生，也準備好了等會兒可能會用到的全部。

    大衛拿起身邊桌上的果汁杯子，向攝像機後面的艾蓮娜舉杯笑道。

    「那麼。。讓我們開始吧！」

    「ok～」

    「倒計時準備！」

    「三、二、一。。」

    「開始！」

    「嗨～大家好！」

    「我是你們最想念的、最帥氣的、最令人難忘、最喜愛的人，大衛！」

    「這段時間沒能與大家見面，我要在這裡說一聲抱歉！」

    「不過，今天我又帶來了大家非常感興趣的話題，與大家分享～」

    大衛的右手手裡端著果汁杯子，靠坐在桌旁，左手向旁邊的一塊黑板指了指，笑道。

    「投資！」

    「這個話題，大家肯定都不陌生吧？」

    「經過半年多的四處走訪，我與很多投資界的朋友和金融從業者，都交流過這個話題。」

    「可他們卻對如何才能保證自己的投資賺到錢，基本沒有統一的答案，讓我也苦惱了很久。。」

    「所以，我今天就試著把他們給出的答案進行分類、分析、總結一下～」

    「希望能讓大家對於如何管理自己的投資，能有一些啟發或借鑑之處！」

    「好了～」

    「讓我們進入正題！」

    「正如大家所見～」

    「我把市場上的投資者人群，按照各自不同的投資方式，分為兩種：主動投資者和被動投資者。」

    「被動投資者，大多數不會奢求跑贏市場，他們會把獲得穩定的長期收益作為主要投資目標，以求避免頻繁交易成本和因經濟下行而導致投資收益受到影響。」

    「主動投資者，都會試圖利用自己的專業知識和對趨勢的判斷，去戰勝市場獲得更多收益。」

    「相比前者，他們的投資方式顯然會消耗更多的費用和時間成本，其最後獲得的收益也很難能夠令人滿意。」

    「華爾街和倫敦金融城裡面，只有最頂尖的5％左右的主動投資者，能夠戰勝市場獲得超額收益！」

    「這些極少數的贏家，賺的都是誰的錢呢？」

    大衛放下手裡的杯子，走到小黑板旁邊，笑道：「顯然不是被動投資者的錢，而是他們在主動投資者之間的戰爭中，獲得的戰利品。」

    「所以，近幾年人們在談及投資的時候，大多會說自己根本沒有賺到錢，反而是賠了不少。」

    大衛從小黑板旁邊拿起粉筆，一邊說，一邊寫。

    「接下來我要講的內容，大家可能會覺得有些粗淺～」

    「但大家可能都忘記了，越是最基礎的知識，越會讓人忽略它的重要性！」

    「比如～投資界的三大難題！」

    「買什麼？買多少？以及什麼時候買？！」

    「大部分投資者的投資邏輯，都是圍繞這三個問題的答案一點點展開的～」

    「我今天要講的主要內容，也是在對它進行了一些研究後，階段性總結出的個人成果，現在特意拿出來與大家分享一下～」

    「它，就是周期（cycle）。」

    「周期這個詞兒，其實距離我們的日常生活中並不遠～」

    「在數學、物理、生物、氣象等學科的研究中，都有各自不同的周期性現象出現。。」

    「比如：物理研究學者會提到的周期性，是指運動物體經過一定時間後，又重複回到原來的位置，瞬時速度也重複回到原來的大小和方向。」

    「做勻速圓周運動的物體運動一周所用的時間，叫做周期！」

    「生物學家會對動植物的生長周期，進行長達幾十年甚至是幾代人的密切觀察和研究。。」

    「在這裡，讓我們先思考一下，投資為什麼要研究周期呢？」

    「每個投資者心中都有一個幻想，那就是要超越市場平均水平，獲得超額回報～」

    「可如果你想賺的跟市場一樣多，其實非常容易買點兒我們公司的基金產品就能實現了～」

    「但你想要跑贏市場，哪怕只有1%都是非常困難的事情，只有我們知道的比別人更多，預測才能比別人做的更好，我們才有可能賺到更多的錢。」

    「很多投資者都喜歡分析宏觀數據，猜一下明年的gdp會增長多少，通脹又會怎麼變化。。」

    「雖然這些數據很重要，但只有極少數人可以精準預測，普通人就算花再多時間研究，也跟閉上眼睛瞎猜沒多大區別，而且數據表明宏觀投資者們的業績也都很一般。」

    「所以我今後會儘量少做宏觀經濟預測，把時間花在更有效率的市場研究上面。」

    「具體來說呢就是三大塊！」

    「一是基本面信息，包括行業、公司和證券的基礎數據，這些都是市場的公開信息，只要我們肯花時間就能比別人知道的更多。」

    「二是市場面，我們要訓練自己遵守交易紀律，用合理的價格進行交易，既不能追漲投資買的太貴，也不能太心急，價格都得漲到位，就急著賣。」

    「最後就是組合面，我們要通過調整投資組合來應對不同的市場環境。」

    「推崇格雷厄姆價值投資者的人們，都會特別關心基本面和市場面」

    「他們會花很多時間在市場上尋找那些價格和價值不匹配的股票，買入被低估的資產。」

    「我認為，這種價值投資的方法確實非常正確。」

    「但是如果投資者能在這個基礎上，根據經濟運行周期的起伏，調整風險資產和防禦資產的比例，那就能賺到更多錢。」

    「這個補充下，像存款、政府債券這些不會因為市場變化價格發生特別大波動的，通常被看作是防禦性資產。」

    「剩下的像股市，房地產或者商品期貨這些價格波動特別大的，就是典型的風險資產。」

    「所以周期到底是什麼東西？對咱們投資有什麼作用？」

    「我認為，在經濟活動中有一些事兒會遵循著一定的規律重複發生，就像太陽東升西落一樣，是一種經濟發展形成的長期規律。」

    大衛向站在不遠處的天牛先生招招手，接過幾張被列印出來的圖表，走到攝像頭前面，說道。

    「從這些歷史數據上來看～」

    「經濟會增長，企業能賺到更多的錢，股市也會隨之出現普漲。」

    「但事情永遠不會直線性的發展，無論企業或股市都是好事、壞事兒砸一塊兒，有興盛也有衰敗。」

    「反映在這些圖上就是一條圍繞著中心均值直線上下波動的曲線！」

    「周期不會停止，它會不斷地從谷底沖向頂峰，再從頂峰跌回谷底，然後開始新的循環，就像牛市之後必有熊市有泡沫就有崩盤。」

    大衛把手裡的圖表在鏡頭面前逐一展示之後，把它遞給天牛先生，聳聳肩道。

    「這些圖表，也會跟著錄像帶被送到大家手中。」

    「不過從這些圖表和數據上面，我們不難發現～」

    「來未，是我們無法準確預測的！」

    「它是一個概率分布問題，有些事情發生的概率很大，有些事情就很小。」

    「但不到真正發生的那一刻，誰也不知道明天會怎樣，會發生什麼結果」。

    「這就與天氣預報是一個道理，就算電視台說了明天要下雨，最後也有可能是雨天，」

    「正是這種不確定性帶給市場很大的風險，它可能會讓我們擁有程度的投資虧得一塌糊塗，也可能讓我們因為恐懼錯過賺大錢的機會。」

    「但這並不意味著我們對未來一無所知。」

    「因為周期的存在，有些事情註定會發生，只是時間不確定，我們投資者可以抓住這個趨勢，讓賺錢的可能性變得更大一點。」

    大衛重新回到桌子旁，雙手向後扶在桌面上，接著說道。

    「投資，其實很像買彩票。」

    「大部分人都是閉著眼睛買，賺錢虧錢全靠運氣～」

    「卓越的投資者，會通過計算概率和回報，判斷花錢買這個彩票到底值不值！」

    「假設：罐子裡有100個球，有些是紅色，有些是綠色。」

    「現在你要和朋友打賭，猜猜下一個從罐子裡拿出來的球，會是什麼顏色？」

    「這時，如果你不知道紅球和綠球的具體數量，那就只能瞎猜。」

    「或者說罐子裡兩種顏色的球各占一半兒，不管賭哪個顏色，猜中的概率都一樣，想贏只能靠上帝保佑。。」

    「這兩種情況其實都不適合參加遊戲，只有當我們非常清楚一種顏色的球肯定會多於一種的時候。。」

    「比如罐子裡有30個紅球和70個綠球，那麼我們只要把賭注分成很多份，然後不停的壓注綠球，我們能贏的概率就會大很多～」

    「總結一下，就是知道罐子裡小球的眼色數量非常重要！」

    「我們大家想在投資這場遊戲裡贏多輸少，那就必須了解更多的信息。」

    「了解經濟運行周期，就是這樣一個可以幫助我們把握未來的投資最大助力。」

    「當它處於下面幾個階段的時候，賺錢的概率就會比較大～」

    「第一，經濟和企業盈利更有可能向上發展，而不是向下。」

    「第二，投資人的內心清醒、冷靜，而不是樂觀的跟風看漲。」

    「第三，投資者非常關注風險，最好是神經非常緊張的經常去過度關注風險。」

    「第四，市場價格很便宜。」

    大衛對著攝像頭，放下了舉起的左手，眼睛裡都帶著一絲笑意的微笑道。

    「別人貪婪我恐懼，別人恐懼我貪婪。」

    「這其實也是利用了投資者的情緒周期。」

    「當大部分人都極度恐慌時，這時候我們去投資賺錢的概率就會大很多。」

    「但如果大家都特別貪婪，就連在紐交所門前擦皮鞋的人，都在跟顧客談論炒股的時候，我們反而要警惕、小心了。。」

    （註：2014年和15年的大牛市，就連從不炒股的七十多歲老奶奶，都從股市賺到錢了。。）

    「從眾，並不意味著正確！」

    「在只有少數人能賺錢的市場上，我們必須讓自己成為清醒的少數派。」

    「經濟運行周期處於不同的位置，賺錢的概率是不一樣的！」

    「如果未來上漲的可能性很大，那我們就可以投入更多資金提高投資組合的進攻性～」

    「相反，如果未來更有可能會進入熊市期，那我們就得降低倉位，增加投資組合的整體的防禦性。」

    「那麼，經濟周期到底是怎麼運轉的呢？」

    「請大家耐心觀看一段廣告，我們稍後繼續！」

    大衛看著鏡頭，故意停頓了幾秒後，瞥見導師巴特萊教授雙手抱在胸前，皺眉盯著自己，笑著繼續說道。

    「好吧，我好像有些跑題了～根本沒有贊助商，更沒有插播廣告。。」

    「讓我們重新回歸主線吧！

    「剛才我們說到投資市場概率的遊戲，當經濟周期處於不同位置時，賺錢的概率是不一樣的，」

    「在周期的影響下，資產價格就像一條曲線從低谷衝到山頂，再從山頂跌回低谷，圍繞著一個中心點均值線上下起伏～」

    「這個過程，就叫做均值回歸。」

    「假如我們沒有意識到周期的存在，就經常會因為商品價格的暴漲暴跌，感覺好像發生了什麼大事兒。。」

    「有些投資者甚至會被市場情緒影響，做出一些不理性的行為。」

    「但只要把周期搞明白了，它就會變成我們的賺錢利器，投資也會變得更簡單一些～」

    「世界上很多東西都有周期，它們相互獨立，又互相影響。」

    「當不同周期發生共振，比如幾個周期都到了低位，那後面出現上升趨勢的概率就會大很多。」

    「馬克·吐溫曾說過～歷史不會重演細節，但過程卻會出現驚人的重複與相似。」

    「我覺得這句話用來形容周期，特別恰當。」

    「周期循環的大多數細節雖然略有不同，過程卻每次都有相似之處～」

    「以往教訓太深刻了，大家都會非常小心害怕歷史重演。。」

    「人們對於投資理財失敗的記憶時間，一般都極其短暫。。」

    「有些教訓可能才過了幾年，就有投資人拍著胸脯說這次不一樣了，科技的創新能改變世界！」

    「而且他們還會嘲諷那些小心謹慎的人，覺得他們都是老古董，不懂欣賞金融創造的偉大奇蹟。」

    「但事實就是，沒有什麼是不一樣的」

    「老規矩依舊有效，股價不會漲到天上去，也很少有東西會跌的一文不值。」

    「從我剛才展示的那些圖表上大家能看到，基本每過十年就是一個大周期。」

    「也就是說我們每個人至少要在市場裡待夠十年，見證一次完整的周期，才會對投資有更加深刻的理解和認識。」

    「正因為大多數人都意識不到周期的存在，這就更加強化的周期的影響力。」

    「就拿投資者情緒周期來說，當他們變得樂觀，就會在市場上買入，把價格推高～漲到一定程度，一部分投資者就會開始懷疑高價還能維持多久，再不跑豈不是找不到買家了。」

    「受這種悲觀情緒影響，他們就會趕緊賣出，壓低市場價格。」

    「這裡，大家聽起來好像是我在說無聊的廢話。。」

    「但現實是很多投資者真的是一根筋，不能控制自己的情緒，也不能冷靜的做出反洗判斷。。」

    「當一個東西價格上漲的時候，他們就會覺得這個東西會一直漲，而且只會漲不會跌。。」

    「等資產價格開始跌了，他們又覺得完了，市場完了，再也不會漲回來了。」

    「這時候，我們如果能把大眾情緒當成反向指標，逆向思維順勢布局，就能抓住賺錢的機會。」

    大衛說到這裡，似乎是感覺有些累了，轉身走到桌子後面坐下，雙臂支在桌上，很隨意的繼續說道。

    「周期，總是漲得慢，跌的快。」

    「一波大牛市需要好多年才能長到高位，一旦周期反轉，市場就會像瀑布一樣狂瀉下來，很快就會引起恐慌，就像1907年的那次危機一樣。。」

    「當然！」

    「我也不得不承認影響周期，影響經濟活動的因素太多了，隨機性也很明顯。。」

    「所以周期不是萬能的，我們只能通過掌握規律性的東西去提高投資的勝率。」

    「但有時候一些巧合也會被誤認為是周期規律。」

    「比如，近些年華爾街市場上開始流行一個觀點～」

    「假如。。某隻債券發行快滿兩年，就特別容易出現違約，投資者和交易員們害怕自己成為踩雷者，就會提前賣掉那些快到危險期的債券～」

    「可如果這些公司債沒有發生違約的情況，他們就會把它再買回來，繼續持有。。」

    「可他們似乎都忘了，其他交易者又不是傻子，」

    「既然每個人都知道臨危險期越近，違約的風險就越大，那誰還會去接盤呢？」

    「過了危險期的債券，人人都想要那搶著買的東西價格肯定漲上天～」

    「這麼折騰一圈，結果就是低賣高買，反倒成了冤大頭。。」

    「我覺得這種類型的規律就不太靠譜，只是偶然會發生事件。。」

    大衛用手撓了撓頭，對著鏡頭笑道。

    「之前，我說過周期也可以被分成很多種類～」

    「而大家作為投資者最關心的一個，肯定就是經濟周期！」

    「經濟周期，有時也會被稱為商業周期。」

    「它是企業盈利周期和市場周期的基礎，經濟增長越快企業盈利越有可能增加，股票也會隨之上漲。」

    「二戰結束以後，米國經濟就進入了高速增長期。」

    「長期趨勢接近一條向上的直線，但扒開歷史子線就會發現，其實每隔一段時間就會出現經濟低迷期。」

    「比如進入70年代，米國就經歷了近十年的經濟滯脹時期。」

    「經濟不行，股市也很難獨自起舞～

    「我最近看了一份紐交所的統計數據報告，有幾位看過這份報告的人對今年的股市行情，表現出非常悲觀的情緒。。」

    「可讓我們把時間線再拉長一點，從45年－79年的24年裡，標普500隻有幾年是下跌的，其中有16年漲幅超過15%，有七年超過30%，堅持下來的投資人都賺爆了。」

    「所以說，只要可以發現周圍的人無比悲觀，沒人看好市場的時候，那就應該警惕，考慮一下自己是否應該更貪婪一些。。」

    「因為，這可能就是博取未來收益最高的機遇！」

    大衛拿起果汁杯子，喝了一口，目光瞥見導師臉上的表情舒緩了一些，笑著繼續說道。

    「一個國家的經濟增長，主要是由人口出生率和勞動生產率這兩個基本面因素決定的。

    「這些因素每年的變化很小，所以長期來看經濟增長率是穩定的。」

    「但每年經濟指標實際增長了多少，並不會完全聽從於長期趨勢的命令，而是每隔一段時間它就會發生部分偏離～」

    「這很大程度是因為人的心理情緒和行為，造成的經濟短期波動。」

    「傳統理論認為如果一個人的工作和收入相對穩定，那麼它的消費開支就不會出現很大的變化。」

    「但這種結論的支持者，顯然沒有考慮到人性的複雜與欲望因素。」

    「就像去年秋天，很多打工人都特別害怕失業和降薪，無奈的減少了投資和消費，這就讓米國經濟又出現了嚴重的衰退，」

    「但如果出現了股市上漲或者房價上漲，投資者都覺得自己變得更有錢了，雖然他們手裡的資產根本沒有賣掉，賺的也只是賬面上的浮盈～」

    「但他們也會變得更大方，沒事兒就想吃更好的，看上什麼就直接買。」

    「比如二戰後的50年代，房子和汽車賣的特別好，很多頂級銷售員一年能賺到上萬米元的提成。。」

    「這種現象，就被稱為財富效應。」

    「在這樣的心理影響下，有時候經濟增長會出現預期自我實現，如果大家都相信未來經濟很好，那麼就會花更多錢做更多投資，那麼經濟就真的會增長的很快。」

    「反之，亦然！」

    「另外～」

    「存貨數量也會影響短期經濟，企業高估了市場需求，生產出來太多產品，最後賣不掉，就會導致存貨增加，出現大幅度累庫的情況。。」

    「等存貨量高到一定程度，企業就會減產去庫存。」

    「增加或減少庫存的這個過程，我叫它存貨周期。」

    「它大概三到四年會出現一次，會導致某個行業出現短期上漲或者下跌，比如糧食、雞蛋、煤炭、鋼鐵等等。

    「那麼面對經濟周期起伏波動政府會採取什麼行動呢？」

    「企業盈利會發生什麼變化？」

    「投資人的要如何控制自己的心理情緒？」

    「我們又該如何捕捉其中的機會呢？」

    「我在回答這些具體問題之前，要向大家在此重申一點。」

    「要明確界定一個周期的起點，是極其困難的！」

    「因為歷史是由一串具有連鎖反應、有因有果的事件組成。」

    「要想理解現在發生的事件，必須先了解清楚形成該事件的所有歷史背景！」

    「比如：商品期貨裡面的白糖，就是一個非常典型的周期性期貨品種。」

    「它價格波動的周期一般是三年牛市，三年熊市，交替更迭。」

    「全世界甘蔗主產區的產量增減，是判斷白糖價格周期的重要參考指標。」

    「所以，只要我們將白糖近幾年的產量和期貨價格進行對比，就能確定幾個關鍵的特點～」

    「一，期貨價格走勢與產量周期，呈正相關性。」

    「如果大家要專注於白糖的長線交易，就必須密切關注甘蔗主產區的產量周期變化。」

    「二，白糖的牛市持續時間，一般都會短於熊市時間。」

    「其主要原因在於，熊轉牛的確認點一般是需要等到市場確定產量下降之後。。」

    「而這個時間一般是在產量下降的第二年一季度。」

    「也就是說，去年年末巴西甘蔗主產區遭受了洪澇災害，大家都已經知道了這個消息，卻無法得到一個準確的產量下降數據，只能等到甘蔗進入收穫季，從糖廠的收購價格上來確定產量下降的幅度。。」

    「所以，白糖期貨價格周期由熊轉牛的轉折點，就是確定減產數量的時間點！」

    「而由牛市轉為熊市的轉折點，一般會出現在牛市的中後期，大家也都會很默契的在價格逐漸波動下跌進入熊市的階段，在市場上進行提前布局。」

    大衛講到這裡，低頭看了一眼手裡的草稿，用筆在上面畫了幾下，接著說道。

    「既然已經說到了白糖期貨的周期性，我們不妨再多花一點時間，再聊聊周期性更強的商品期貨，雞蛋！」

    「我們日常生活中幾乎每天都會吃的雞蛋，作為商品大致可以分為兩類～」

    「未經任何加工的鮮雞蛋和以鮮雞蛋為原料的蛋製品。」

    「按照我收集到的統計數據，去年它們的銷售占比約為鮮蛋83%，蛋製品17%左右。」

    「從購買者的消費結構來看，家庭對鮮蛋的日常所需占據了市場的主導地位，各種使用雞蛋作為輔料或配料的消費占據次要地位。。」

    「影響雞蛋價格的主要因素，有運輸價格、產蛋雞總量、蛋雞總存欄量和補欄量、飼料價格、淘汰蛋雞與食用肉雞的價差，以及近幾年漲幅幅度最大的人工成本等等。」

    「蛋雞的養殖利潤，一般會用元/磅來表示，是指扣除養殖成本＋雞蛋＋淘汰雞賣出後得到的純收益。」

    「所以，我們在不同的雞蛋期貨合約上進行投資時，一定要先自己研究往年雞蛋期貨的價格走勢，找到它的價格波動周期規律，再結合準備投資的合約時間、市場現貨價格、需求量、養殖成本，以及剛才我提到的那些影響價格趨勢走向的因素。。」

    。。。

    大衛坐在桌子後面，手裡只拿著兩頁草稿，「口若懸河」的從白糖和雞蛋商品期貨講到企業的盈利周期。。

    從米聯儲降息將會導致企業貸款成本降低，講到企業債券周期，又延伸到了信貸周期。。

    從米聯儲加息可能會導致不良債券、債權大幅上升，講到槓桿率最高的房地產市場特有的市場周期性。。

    約一個小時後～

    大衛終於暫停下來，去廚房裡倒了一杯果汁，又去廁所方便了一下。。

    等他返回桌子後面，準備繼續講下去的時候，巴特萊教授開口說道。

    「你講的這些，為什麼不重新整理一遍發表出來呢？」

    「目前國內對於經濟周期、股市周期、商品價格周期，以及對企業經營周期的相關研究，還沒有一個獲得普遍認可的理論作為參考。」

    「你要是把它整理出來發表，肯定會比《貨幣金融學》受到更多的關注！」

    大衛瞥了一眼已經打開的攝像機，看到艾蓮娜無聲的點點頭又搖搖頭，表示剛才巴特萊教授的話都被錄進去了。。

    他習慣性的用手在下巴上搓了幾下，思考片刻後，微笑道。

    「您說的對！」

    「可我現在的時間和精力有限，只能先把《貨幣金融學》的主要內容補充完整，再去考慮整理一本《周期》，給大家提供投資參考了。」

    「嗯。。」巴特萊教授點點頭，擺手示意讓他繼續。

    大衛向坐在旁邊的托比和天牛先生看了一眼，對艾蓮娜面前的攝像機笑道。

    「接下來，我們就從傑西·利弗莫爾，連續兩次投資棉花失利的故事開始吧～」