大時代之金融之子 第八十三章 空頭的煩惱

    雖然鍾石因為某些原因不便做空港元，他也曾在馬家瑞的面前誇下海口，自然不好食言，因此整個天域基金的資金都投放在其他市場。

    不過鍾石很快就意識到，國際遊資對香港資本市場的衝擊基本是無法避免的，並不是一個天域基金收手就能阻止的。而對於鍾石來說，所能做的極其有限，即便他此時跑到任毅剛面前，將對沖基金的一系列策略從頭到尾地詳細講來，也不一定能夠打動這位向來以固執著稱的金管局總裁。

    再說華夏大陸方面，雖然諸葛館對他讚賞有加，但是根本不會考慮將援助香港的資金交給他打理，因為他不是體制內的人。即便諸葛館能夠頂住各方面的壓力，將這筆資金交給鍾石，鍾石也會毫不猶豫地拒絕，他可不想站在整個香港華資企業的對立面。

    既然無法救援，那麼如果眼睜睜看著這麼多市值憑空蒸發而無所作為，肯定不是鍾石的風格。因此鍾石靈機一動，想到了一個折中的辦法，即用天際線金融公司的名義來投資港股期指市場。

    雖然也有期權市場，但是整個期權市場的標的金額和成交數額肯定不能和期貨市場相比，因此鍾石想都沒想，就斷然否決了。

    恒生指數期貨，在1986年5月推出，成為香港股市的一個重要對沖市工具。後來恒生指數的成交量越來越大，漸漸地套期保值的交易不再成為主流，投機的交易量占到整個交易量的半成。

    期貨合約的月份分為四種，即當月、下月以及兩個季月。即此時是10月，那麼市場上出現的合約分別是97年10月、11月、12月和98年3月。自然。當月合約的成交量最大，次月次之，而兩個最遠的季月的成交量最小。

    不得不說的是，香港恒生指數期貨市場的保證金制度略有不同，它的每手合約初始保證金是一個固定的數字。白話稱為按金，按金的相應調整則通過交易所來完成。而有些交易所則是根據當天的結算價計算出第二天的保證金數額。

    這種按金制度在87年的股災中吃了大虧，當時由於股市暴跌，每手按金為15000元的看多期貨合約最多只能支撐300點的下跌，等到過了這個數字，不止是合約化為烏有。就連持有人也要欠下一大屁股的債務。這個時候如果想要結算，問題就大發了，數以萬計的合約可能違約，香港期貨交易所的名聲將立刻掃地。

    當時的港英政府為了恆指結算的問題不惜關閉交易所長達四天之久，後來終於在各方的斡旋下，搞了一個由香港政府出資50%。主要銀行和經紀出資50%，籌措一筆20億港幣的備用貸款給香港期貨保證公司的計劃，後來追加到40億港幣，才勉強地將當時總價值高達18億港幣的未平倉合約給處理掉。

    後來期貨交易所進行一系列的改進措施，力保不會出現大規模違約的情況。時至今日，香港期貨交易所的期貨、期權交易數目已經躍升到世界第六，是一個相當龐大的交易市場。

    鍾石足足用了一個月的時間。才將心中期望的頭寸建立好，雖然他並不在意頭寸的平均價位，但是經紀行倒是忠實地完成了他們的職責，將鍾石做空的頭寸平均價格抬高到了14200點左右。

    換月之後，這批8500張合約立馬出現了虧損，因為香港股市在經歷了上個月的低迷後開始上漲，不過虧損的情況並不嚴重，加上鍾石還有一筆3億港幣的額外準備金在經紀行的賬戶上，因此經濟行方面並沒有削減頭寸。

    這幾天下來，恒生指數暴跌。鍾石的頭寸也跟著轉虧為盈。截至10月17日，他手頭上的合約每張盈利600點，即30000港幣，再乘以數目的話，整個賬戶的盈利達到3億5千萬港幣。收益率達到100%，在這種情況下，顯然可以見好就收。

    這幾天經紀行方面一直打來電話，建議鍾石進行結算，或者挪部分資金到11月份做對沖。鍾石不勝其煩，在幾次騷擾過後果斷地給經紀行下了最後通牒令，如果再有類似的情況，他將換一家經紀行。

    如此一來，經紀行方面頓時消停了，而鍾石也落了個清靜，只不過他仍然密切關注恒生市場，時不時地敲打幾句經紀行。

    香港期貨交易所有規定，持有超過500張的未平倉合約（包括期貨和期權、各個月份合約）就要將持有方報於期貨交易所。鍾石這邊上報的是天際線金融公司，而他則作為代理人的身份。這種離岸金融公司明眼人一看就知道是純粹的投機者，自然，期貨交易所是不會把具體的公司名稱透露的，經紀行也不會，但是會把這些持倉單數列為投機單一行，定時公布出來以向市場提示風險。

    鍾石掛完電話後，又一個人靜靜地想了半天，覺得沒有什麼遺漏之處，才離開了辦公室。

    ……

    此時在美國曼哈頓的老虎基金總部，一場關於香港市場的討論正在熱火朝天地展開，討論的主題自然是如何做空香港市場。

    這一次做空香港股市由老虎基金挑頭，因為量子基金的索羅斯有話在先，因此即便是量子基金對香港市場垂涎三尺，此時也不好違背自己老闆公開的講話。雖然說資本市場根本就不講究這些，但索羅斯並不是信口開河，他的確認為在這一時間段的亞洲貨幣市場沒有機會，甚至是趨向於平穩。只是後來事情的發展漸漸偏離了他的預期，最終到了98年1月後他也開始忍不住插手進入到香港的資本市場中來。

    「我們現在的問題是沒有足夠的籌碼，儘管這個時間點對我們非常有利。」羅伯特.賽特隆有些沮喪地說道，「香港市場的指數幾乎囊括了90%以上的股票，但是權重股對指數的影響力非常大。其中金融類、工商類的股票市值穩居前兩位，另外就是地產和公共事業。」

    「因為之前一段時間香港股市的市場雖然小有下跌，但整體波動幅度並不算大，基本維持在14000到15000左右，在這種情況下我們能夠借入的權重股並不是太多，而且我們也不可能買入這些明顯會下跌的股票，因此恐怕將來在打壓指數方面的力度會有所不夠。」

    想要打壓指數，必然要拋售權重股的股票，因為香港市場前期紅火，這些股票的價格也自然高昂，對沖基金們自然不會買入這些股票，他們只會通過經紀商融券來借入股票到市場上拋售，可問題是這些經紀商手中的股票也不算多，這自然給他們的做空帶來不小的難度。

    直到現在，像羅伯特.賽特隆這樣的人還認為新台幣貶值、黑色星期一等是個巧合，事實上也只有朱利安羅伯遜才知道事情的真相。

    「這的確是個大問題！」

    朱利安羅伯遜不動聲色，隨口附和了一句。他心中也很惱火，關於這一次進攻香港的計劃，大部分的對沖基金都將資金準備在了衝擊港元匯率上，只有少數幾個頂級的對沖基金才知道具體是怎麼一回事。

    換句話說，即便是在遊資的內部，也認為主攻的方向是港元。

    老虎基金和其他幾個基金利用古德曼、斯坦利等公司的渠道收集資料，放出風聲，另外向大部分可以提供融券功能的券商借入股票，自然大部分都是權重股的股票。但是給他們的時間實在是太短了，即便是全力以赴，他們也沒有借到太多的股票，到目前為止，只借入了價值大約80億港幣的股票。

    沒有足夠的權重股拋售，就帶動不起羊群效應，股市就不會暴跌，期指空倉就賺不到錢，到時候賣出港幣的頭寸損失就不可能挽回，這是一系列的連鎖反應。

    不過朱利安羅伯遜並不是真的著急，因為他已經備有後招，這個後招目前還不適合使出，他還需要等待一個時機。

    「除了權重股做空額度不足外，還有其他方面的不利因素嗎？」朱利安羅伯遜已經有了計較，等羅伯特.賽特隆等人說完之後，才淡淡地問道。

    比利.金站了起來，說道：「另外，我還注意到，在最近的香港股市上，好像出現一股資金和我們作對，在權重股上我們賣出，他們就買入。問題並不在這裡，而是在很多權重股上都出現這種情況，很有可能是托市的行為，我分析這股資金應該是看多的一方趁機吸納籌碼。」

    「是嗎？」

    朱利安羅伯遜眼睛一眯，看似漫不經心地回了一句，隨後問道：「成交金額有多少？」

    「5000萬美元左右，一個不小的數目。不過經過這段時間的下跌，開始有少數投資者拋出手中的權重股，使得我們拋售的壓力減輕了不少，相信他們的資金大部分都投入到這方面。」比利.金眼中的精光一閃，就略帶激動地說道。

    從目前看來，羊群效應已經顯示出來一部分的威力，剩下的就是市場的反應了。

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