紐約1995 198 紐約熱

    股票發行價是承銷商和發行人根據經營業績和靜態市盈率上報，經管理部門批准後向大眾發行的價格。

    新股發行價=每股稅後利潤*發行市盈率。

    當然還有一種情況，就是上市企業根本就沒盈利，甚至還在虧錢，利潤成了負數，那就沒法用這個公式去套了。

    因此，這種情況主要是參考同行的近期發行價格，以及行業發展前景、近期股市行情等因素。

    近些年的科技股上市公司，大多在上市前都未能實現盈利，用一堆虛無縹緲的願景向投資人畫大餅，吸引資金進入。

    當公司體量或者市場占有率，達到一定程度的時候，運作公司上市，花股民的錢打牢基礎實現盈利，最典型的例子便是最大的門戶網站雅虎。

    當然了發行價也不是隨便喊的，首先就要承銷商認可，放在flash，那就是主要承銷商摩根斯坦利認可你的發行價，否則如果開盤跌破發行價的話，中間的虧損就要承銷商來買單了。

    這怎麼可能呢？

    回到flash的股東會場，之所以會出現股東們想要臨時提高發行價，這要是沒有承銷商的暗中授意，元老派和微軟派閒得慌才回去推翻原本的發行定價。

    那麼從中搞事的自然就是躲在文件堆後面的瑪麗·米克了。

    三年前，網景上市的時候，身為摩根斯坦利的研究員的瑪麗·米克是該項目的負責人，也是在即將公布發行價的時候，將原本的14美元定價，直接翻了一番達到了28美元，當日網景以60多美元收盤，並且一路上揚到一百多。

    瑪麗·米克也被認為是打了一個漂亮仗，一舉贏得了「矽谷女王」的名頭。

    從近來的科技股受追捧的情況可以看出，flash開局必定破發，哪怕定在60美元依舊會破發！甚至100美元都剎不住！

    同行們各個都翻倍破發，沒道理flash一個撲街，對這一點，屋裡的所有人都有信心。

    既然發行價越高，公司收益就越大，那為什麼時代華納幫卻希望維持目前的價格呢？

    明面上的說法，是因為公司尚未盈利，我們需要給與市場信心。

    1990年前後，美國兩位經濟學家推出了「信號理論」。

    這個理論認為，上市公司內部人員和外部的投資者之間，存在著信息不對稱。

    外部的投資者是無法分辨公司的好壞，而公司也無法簡單通過言語來讓投資者充滿信心。

    那麼，最好的方案就是「行勝於言」。

    簡單來說，就是上市公司要有慷慨的行動，將真金白銀放在桌子上，任由那些打新成功的投資者拿走。

    「信號理論」的一個核心的要點就是，上市公司故意把ipo發行價定得較低，因為把發行價定得低了，儘管公司受到了損失，但是，這個信號可以傳遞給外界：「你看，我未來會發展非常得好，我可以承受得起這麼大的損失，你們儘管來薅羊毛吧！」

    時代華納幫，認為8月geocities上市，9月ebay上市，市場潛力已經被耗盡，大幅度破發顯然不可能，只有控制發行價，才能創造大幅溢價，製造出flash被追捧的現象。

    所以元老幫和微軟幫紛紛指責時代華納幫短視、對公司沒信心，為了一己私利，壓低公司發行價。

    至於怎麼就涉及了私利了呢？

    這就要先講一講所謂dsp了。

    diretedshareprograms，傳說中的「親友股」。

    也就是在上市前，從上市的份額中拿出5%-10%的股票，以發行價賣給各方親友。

    親友股，主要是用來平衡公司各個利益相關方的利益。

    機構股東的高管以個人身份悄悄認購，公司內部的高管、員工打算認購，供貨商想要認購，七大姑八大姨希望認購，大學時一個兄弟會的兄弟支持你一下也來認購，兒子、女兒的法語老師、跆拳道老師聽說你公司上市了跑來認購。

    沒有點「親友股」，怎麼打發他們，維繫人脈。

    這部分股票甚至可以在上市當日賣掉，所以在市場環境比較好的情況下，無異於送錢。

    華納幫恰恰通過了各種手段，拿到了大量的「親友股」的支配權，其中一大部分便是支持喬納森成為代理ceo的交換條件。

    拿到最大量的「親友股」的時代華納幫，自然不願意發行價過高，讓他們的「禮品」的價值降低。

    雙方有炒了一陣，喬納森覺得氣氛差不多了，便站起來打斷眾人，說道：「上次我們沒商量出個結果，今天qb來了，要不我們看看qb的意見吧，我看了一下，任何一方得到了qb的支持，就能獲得絕對多數……那麼，請qb發表一下意見吧。」

    白奎因看了半天，終於有機會說話了，於是清了清嗓子，站起來說道：「今天我們齊聚一堂，商討flash發行價的問題，我本應該開心的，但我開心不起來……

    我從flash還叫『未來波』的時候，從喬納森帶著五個人在索倫托谷的狹小辦公室為下個月msn如果不付賬就付不起工資交不起電費賬單的時候，加入了flash這個大家庭。

    你們都知道，我平時很忙，又不懂編程，所以對flash的具體業務執行從來就幫不上忙，最多也就只能在誰都能說幾句的戰略方針上置喙一二，承蒙大家的支持，對我的意見都比較尊重。

    我也無以為報，只能把自己的股份拿出來一部分作為股權激勵發給大家，希望flash能越來越好。

    所以我非常感謝一個人，一個今天沒能到場的兄弟，安迪·魯賓。

    是他帶領著大家在兩個月內完成了flash製作軟體的開發，在半年內升級為flash2.0，上線flash.，戰勝了蘋果的quiktime，以及帶領大家打敗了小遊戲領域的挑戰者iwon，製作了我們自己的在線廣播網flashradio.，打敗了這個賽道的先行者broadast.和p色udo。

    不管安迪·魯賓犯了什麼錯，我依然要謝謝他。

    謝謝你，安迪！」

    「謝謝，安迪……」高管們參差不齊地附和道。

    白奎因繼續說道：「剛才看到你們在爭吵不休，我就在想，如果安迪在這裡，他會怎麼想呢？」

    白奎因環顧四周，沒人接話，因為實在難以接，鬼知道安迪那小子會怎麼想！

    於是白奎因自己答道：「大概是半年前吧，我獲得奧斯卡最佳編劇獎的時候，安迪致電向我祝賀，當時我們就聊起了flashin.的ipo這件事。

    安迪當時和我說，那段時間納斯達克流行的科技公司『高發行價，高市盈率，超高募資額』，其實並不是一件好事……

    ipo三高，就和人的三高一樣，是富貴養出來的，但卻不是好事。

    壓縮了成長空間、發展空間、吸引來的不是實打實的『基石投資者』，而是撈一票就走的投機客，最後因為股價波動而受損的，依然是我們股東的利益。」

    至此白奎因的態度很明顯了，不支持增加發行價，而且他還趁機對瑪麗·米克說道：「對投行而言，首日大漲不可怕，上市幾個月內跌破發行價，才是投行的恥辱。」

    瑪麗·米克彷如未聞，依舊在一堆資料後面不停書寫著什麼。

    白奎因用未出現在現場的安迪·魯賓的話來反對提升發行價，這一舉動大家都拿他沒辦法，難道還真找安迪·魯賓對質？

    就算對質，聽說安迪魯賓下一份工作都找好了，依舊在白奎因旗下的dvd網上租賃公司當ceo，那還不是白奎因讓他說啥，他就說啥。

    不得已，喬納森宣布會議中間休息，一直在忙碌的瑪麗·米克卻叫住了白奎因，兩人找了個地方私下溝通。

    茶水間裡，瑪麗·米克捧著一杯剛沖好的咖啡，輕輕抿了一口，說道：「說說理由吧。」

    白奎因寸步不讓，反而說道：「您為什麼不先說說您的理由呢？」

    瑪麗·米克也許是個直爽的性格，當即便答道：「上個月，ebay上市，18美元發行價，收盤60美元，這給了我信心。我是個喜歡用數據說話的人，我算出來flash還能加十美元。」

    白奎因和這類人打過交道，你要是問怎麼算的，他會告訴你那是個非常複雜並且不外傳的數學模型。

    「但是冒險的是我。」白奎因索性挑明了。

    我就是要禁售期一到就開始拋售，所以公司股價最好是一直往上走，發行價低一點沒關係，等我的禁售期到了，我會出貨的。

    「我可以幫你聯繫機構買家，以一個合理的溢價出售flash的股份。但我現在需要業績……flash會成為網景第二的。」瑪麗·米克也挑明了。

    只是用網景作比喻似乎不太吉利，瀏覽器大戰中網景被微軟打趴下了。

    「明年紐約會更熱……」見白奎因不接話，瑪麗·米克說了句沒頭沒腦的話。

    白奎因立即心有靈犀，說道：「要是你能介紹一個好游泳池的話，多掏十美元也不是什麼問題。」

    瑪麗·米克喝完剩下的咖啡，放下杯子說道：「好，一言為定！不過你最好找一個機靈點的私募基金經理，鑑於你的大部分資產要等半年甚至一年才能套現，資金少的時候，最好是做些短平快的交易。」

    白奎因笑道：「以後請多指教……」

    ……

    《華爾街日報》：【flash！發行規模65億美元！1998年納斯達克最大規模ipo即將到來！】